第三季度，18家主营水泥业务的上市公司共实现营业收入164.1亿元，同比增长32.4％，实现归属于母公司股东的净利润15.51亿元，同比下降11.84％。从三季度单季情况看，企业增收不增利的情况非常突出。主要是因为今年三季度煤炭价格涨至近几年的最高点，同时电力价格也有上调，水泥价格无力覆盖成本的上升，盈利快速回落。
截至9月底，我国房地产行业累计完成投资2.44万亿元，同比增长29.2％。如果剔除物价指数的影响，实际投资增速已经出现大幅下滑。我国房地产开发投资的累积增速持续下滑，已严重影响了水泥产品的需求。
针对宏观经济增长出现的下滑，政府通过增加财政支出来刺激经济增长的意图较为明显。对于需求严重依赖固定资产投资的水泥产品，我们认为，未来中央和地方政府的政策取向值得关注。如果政府大幅增加基建建设的投资，那么，水泥的需求会受到明显的拉动。
从水泥行业的盈利趋势看，三季度盈利下滑之势刚刚开始。我们认为，本轮水泥行业的景气度回调持续时间，很大程度上取决于宏观面和房地产行业。固定资产投资实际增速触底回升，或者房地产开发投资增速及新开工面积增速触底反弹，都将有效地刺激水泥产品的需求，从而带动水泥企业盈利触底回升。
此外，在行业景气度较差的时候，产业资本的整合也将明显加速，水泥产业的整合将再度升温。尤其像华东区域，通过行业洗牌来继续完成市场瓜分的可能性较大。10月下旬，工信部公示了《2008年应予淘汰落后水泥产能的企业名单》，水泥落后产能淘汰的步伐加快。
考虑到行业景气度的明显回落，我们维持水泥行业“同步大市-B”的投资评级。由于股票市场持续的调整，水泥股的估值都处于历史估值的底部，考虑长期的投资价值，我们依然看好海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）和华新水泥（600801）。由于西部区域受房地产行业的影响相对较小且煤炭绝对价格低、成本压力小，也存在一定的投资机会。
